有统计显示，港元汇率和恒生指数存在同涨同跌关系：即港元走强乃至触及强方保证区间，恒生指数上行；反之，港币走弱，恒生指数下行。

恒生指数与美元关系

事实上，与其说港元强弱与恒生指数存在较强的联系，不如说是恒生指数背后反映的是美元的强弱。这是因为，香港实行与美元挂钩的联系汇率制度，港元与美元就被捆绑在了一起。

从 1983 年 10 月 17 日起，发钞银行（汇丰银行、渣打银行和中国银行）一律以1 美元兑换 7.8 港元的比价，事先向外汇基金缴纳美元，换取等值的港元“负债证明书”后，才增发港元现钞。同时，政府亦承诺港元现钞从流通中回流后，发钞银行同样可以用该比价兑回美元。

2005年5月18日，香港金管局改进了联系汇率制度。将7.75：1设为强方兑换保证；将弱方兑换保证由7.80移至7.85；将强方与弱方兑换保证水平之间的范围定为兑换范围。也就是说，港元汇率被框定在7.75-7.85之间。

既然要维持固定汇率，那么当外资流入时，港元必然升值，一旦港元触及强方保证水平，金管局就得卖港元、买美元；当外资流出时，港元贬值，当港元触及弱方保证水平，金管局则需要买港元，卖美元。

在联系汇率制度下，香港一定程度上放弃了货币政策的独立性，即美国加息，香港也得跟着加息，不然汇率就保不住了。作为资本自由流动之地，港股市场长期由外资主导，海外投资者占比近一半，其中欧美投资者高达七成左右。因此，欧美货币政策引发的汇率变化及国际资本的流动，直接影响港股走势。

从历史经验来看，港元触及强方保证水平或弱方保证水平往往具有很强的指示意义，分别意味着恒生指数的强势和弱势。

● 当资金流入，使得港元触及强方保证水平，金管局卖港元买美元，意味着基础货币扩张、市场流动性增强，利率下降，导致港股估值重心上移，恒生指数走强。

● 当资金流出，使得港元触及弱方保证水平，金管局买港元卖美元，意味着基础货币收缩、市场流动性降低，利率上行，导致港股估值重心下移，恒生指数走弱。

恒生指数与人民币汇率关系

然而，随着内地企业（包括 H 股、红筹股、内地民营企业）不断赴港上市，目前占香港股市总值约 80%。从公司的角度而言，港股其实也表征了内地资产。这使得美元兑人民币汇率对港股走势也具有很强的解释力，特别是 2015 年 8 月 11 日汇改之后。

从历史走势可见，2015年初至8.11汇改前，恒生指数与离岸人民币汇率同涨同跌的关系并不明显；8.11汇改后到2016年中，相关性基本显现；2016年中以来，两者的关系尤为突出。

这是因为，当国内经济发展形势良好、人民币升值时，内地资产对海外资金吸引力增强。然而，中国内地市场仅有限开放，而港股资金进出方便，是海外资金配置人民币资产的桥头堡。因此恒生指数走强。反之，当人民币贬值时，海外资金减配内地资产，恒生指数走弱。

长期情形下，香港股市和离岸人民币市场间是相互关联、相互作用的。不过，短期来看，这种互为影响的机制未必是足够稳定的，特别是当国际游资进出市场过于频繁以及离岸人民币汇率市场遭受其他因素的干扰时，恒生指数和离岸人民币市场间的关联关系就有可能在短期内发生变化。

 综上，“美元指数走弱+人民币强”组合是最有利于恒生指数上行的宏观条件；而“美元指数走强+人民币弱”组合是一种最不利于恒生指数的宏观条件。当然，汇率变化只是恒生指数的影响因素之一，还需要综合其他因素来评估恒生指数的走向。