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2023年，中国资产迎来开门红。年初至今，在美中国概念股涨幅一马当先，涨幅超过14%；而港股表现也不俗，恒生指数涨逾7%。从去年10月底筑底来算，恒指涨幅直逼50%。
恒生指数为什么涨势如此惊人呢？本文将从构成港股的三个资金流向来进行分析。
内资
内地投资港股的资金，看北水就可以了。北水，就是南向资金，指内地投资者通过港股通买港股。
根据历史数据，北水占港股成交金额的比例，从2014年的0.15%，到2021年已经高达22.58%。可以说，北水是左右港股市场涨跌的增量资金之一。
从北水的历史净买入数据来看，2022年9月初到11月上旬，南向资金对港股的热情很高，持续维持净买入量（下方红柱）。然而，恒生指数从11月1日开始筑底反弹的这波猛烈上涨行情期间，净买入却开始不断出现负值（绿柱），直到12月底才重新出现持续净买入的局面。
可见，港股这波行情，内资有参与，但却不是主力。
外资
目前对于如何衡量外资流入港股的数据，尚未有统一的方法。我们可以用国际中介持股来衡量外资波动。
根据港交所披露的港股市值排名前500只标的中介机构持股情况看，中资中介持股市值占比从2022年10月底的13.4%降至当前的12.9%，进一步印证了内资并非此轮港股暴涨的主力。国际中介持股占比同期从44.8%小幅上涨至45.3%，是疫情以来首次上涨，但和2019年的58.3%还是有很大的差别。
至于香港本地的资金，在这段时间是下滑的。
空头回补
既然港股没有明显的资金增量，为何还能走出如此强劲的行情呢？只有一种可能，那就是原本股市的空头在回补，推动了港股飙升。
在10月上旬，港股超过1/5的交易都是卖空交易。随后，卖空交易占比快速降低，12月下旬已经降到13.3%。
也就是说，此次港股上涨，依靠的是空头的力量。需要注意的是，空头回补属于非理性行为，并非基于基本面的主导。
后市
港股此轮上涨从技术上扭转了2021年以来这波跌势，倾向有进一步上涨的空间。
基本面上，或能配合技术面的反弹行情。随着中国放松防疫政策，市场对中国经济前景预期乐观，再加上政策加码的预期，将有望刺激内外资金流向港股。
不过，后续港股进一步的走向，还将有赖于美联储的政策走向。因为港股资金利率跟随美元资金利率波动，美联储持续加息，将限制港股的上涨空间。相反，一旦美联储停止加息，港股将可能迎来一段更好的行情。
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