美国道琼斯指数正以近一个世纪以来所未见的幅度跑赢大市。

● “熊”着玩：道指仅在9月30日和10月13日短暂探及技术性熊市门槛跌幅达20%，旋即展开反弹，就跟和熊玩似的。而标普500指数在6月13日和9月20日“入熊”后均继续跳水相当一段时间才企稳；纳指更是2月24日就进入了技术新熊市，且在短暂反弹后延续惨烈的跌势，到10月13日最低下跌37%。

● 跌得少：今年以来，道指仅跌约6%，按常理来说这不是什么值得庆祝的事情，但相比之下，标普500指数跌幅超过16%，纳指跌28%，道指的表现还是可圈可点。道指今年迄今跑赢标普500指数的幅度是自1933年以来历年同期最大的，而跑赢纳指综指的幅度则是自2000年以来历年同期最大。

● 涨得快：10月以来，道指反弹的力度一度触摸到了技术性牛市的标准20%涨幅，而标普500指数最高反弹幅度17%，纳指仅12%。

道指跑赢大盘有多难呢？根据统计，从1999年到2002年，道指跑赢纳指的月份为12个。而今年以来，道指的领涨优势，从2月就已经开始了。由于美股的强弱对资本市场意义重大，对资本市场而言也是牵一发而动全身，我们有必要对美股市场进行分析并从中借鉴。道指为什么强于其他美国股指？这种情况是否会延续到2023年呢？

道指的与众不同

从指数构成来看：

1） 道指由美国30家知名蓝筹股组成，通常是各个行业的龙头或是领先者，代表美国最大且最具知名度的股票，该指数成分行业在医疗保健、金融和工业领域的权重分布更大，也就是稳定的传统蓝筹股。

2）纳指是美国科技股的基准股指，以大型科技股为主。标普指数有500只成份股，长期以来一直被认为是衡量美国股市最广泛的指标，但科技股依旧是大头，占比26.4%。

今年以来，美联储试图加息以控制通胀，投资者对经济衰退担忧加剧，纷纷转向价值股和高股息率股票，道指因此受到提振。而承诺未来实现高增长的成长型股票，以大型科技股FAANMG为首，遭遇了猛烈的抛售，从而使得以科技股为基准的纳指表现最为羸弱，而标普500指数也未能幸免。

从指数加权方式来看：

1） 道指是按股票价格进行加权的，其计算方法是将30只股票的价格相加，然后除以一个因子，即“道琼斯指数除数”，这意味着股价较高的公司对道指走势的影响更大，无论其总市值如何。

因此，尽管道指成分股里也含有微软、苹果、特斯拉这些科技股，但这些股票在道指中的权重受限从而减轻了对道指的拖累，而联合健康集团和安进公司等其他主要成分股对道指的影响更大。

2） 标普500指数和纳指都是按市值加权的，因此市值较大的公司拥有更大的影响力。数据显示，苹果、微软、Alphabet、亚马逊和Meta这5大权重股对今年标准普尔500指数的下跌负有大约一半的责任。如果标普500指数和道指一样是等权重指数，那么，标普500指数今年以来的跌幅将减少6个百分点。

5大科技权重股今年的市值损失了逾3万亿美元，在标准普尔500指数中的权重从2020年9月的创纪录的24%降至大约19%，仍是左右标普500指数的重要因素。

道指强势能持续吗？

首先明确一点，美联储加息周期仍未结束，美联储大鹰派布拉德甚至警告可能明后年仍将继续加息。从历史来看，加息周期末期美股可能会见底回升，但现在判定美联储何时结束加息仍为时尚早。美联储当前的分歧仍在于要在多大程度上放缓加息步伐，以及利率终端在哪里。

另外，从第三季度财报来看，美国科技巨头几乎全军覆没。FAANMG六大巨头，沦陷了五个。而且，近期美国科技公司已经开始大面积裁员，未来业绩展望也趋于悲观。没有业绩的支撑，科技股想要翻身谈何容易。

在这两种情况没有改观之前，道指将可能继续跑赢其它两大美国股指。

不过，需要注意的是，同为科技股为主的中概股近期涨势猛烈，详见《中概股史诗级爆发！这些投资机会千万别错过》。这表明，一旦美联储有货币政策转向的迹象，投资者将倾向涌入超跌而被大幅低估的成长型股票，届时，纳指或将重新成为美股的领头羊。