今年2月，英国富时100指数创了新高。

然而，英国股市却依旧很冷清。

● 英国股市总市值已经被法国和印度超过，跌至世界第六位，占比仅3%。19世纪，英国股市总市值占全球比重最高曾达到75%。

● 在MSCI 世界指数中，美国占发达市场的68%，英国的权重仅剩4%。

从各种指标来看，英国股票很便宜。不仅仅是科技公司，几乎每个行业的估值都低于美国。英国能源行业未来 12 个月收益的估值为 6.7 倍，而美国是 10.1 倍。英国制药和生物技术行业的远期收益为 15.6 倍，而美国相当于 21.4 倍。

（截至2023年3月31日数据）

既然便宜，股市也在创新高，为什么英国股市却没有人气呢？

“不思”进取

和美国股指那种十年牛市，期间回撤力度都十分有限不同，2000年以来，英国富时100指数的走势属于缓慢上涨，突然暴跌，然后再缓缓回到高位这种反复震荡的行情。英国富时100指数在23 年内上涨了 13%，要是拿大西洋彼岸的美国标普500指数比，同样时间涨了180%，明眼人都知道怎么做选择。

这样的行情，A股的投资者应该深有体会。不过，英国富时100指数比较好的一点是，几乎所有指数成分股公司都向其股东支付现金股息，每年远期股息收益率4%，相比之下，标普500指数成分股公司仅有1.7%。

对稳健的投资者来说，似乎买英国股票吃股息是个不错的选择。不过，太稳定，虽然可以为股东带来可靠的现金回报，但几乎没有增长。

而那些增长迅猛的行业，最为突出的是科技巨头，几乎不怎么向股票持有者支付现金收益，而是将收益再投资到业务，带来爆裂式增长。比如，谷歌、微软和苹果等互联网巨头都以创纪录的倍数实现了万亿美元的估值。

在英国，这样的公司几乎没有。英国富时100指数中几乎没有一家中型科技集团，最大的科技集团就是75 亿英镑的软件集团 Aveva 。整体来看，科技行业占英国总市值的不到 5%。在德国，这一比例为 11%。在美国，这几乎是1/3。

这也就导致，投资者对英国股市的兴趣有限。

自甘“堕落”

2016 年，英国公投脱欧，短期的负面影响是不可避免的，但也有长期积极的潜力——如果英国能抓住机会摆脱欧盟强加的限制和成本的话。

可惜的是，英国却没能抓住机会让自己脱胎换骨更上一层楼。脱欧后，英国离“独立自主”更远了：

● 全球地位下降；

● 经济形势恶化；

● 政坛动荡；

● 通胀高企。

英国有点开始摆烂，没了欧盟财政红线的约束，开始放飞自我。在2020年大流行期间，英国的公共支出超过 GDP 的 40%，是不包括战时以来的最高水平，而公共部门净债务几乎占 GDP 的 100%，是 1960 年代初以来的最高水平。

这样的英国，一直让投资者采取观望态度。巴菲特崇尚价值投资，是寻找股票成本低于公司实际价值的公司，但英国股票虽然便宜，却并非这样的价值投资，如果投入，可能会不断贬值，甚至最终赔钱。

这么一来，即使英国股市短期表现优异，但也被认为是不可持续的，除非英国能真正处理好脱欧后的这些烂摊子。