2022年9月最后一周，人民币加速贬值，一度跌穿7.25，今年以来人民币贬值超过13%。与此同时，沪深300指数也是跌跌不休，年内跌幅超过22%。人民币汇率和股市之间，存在相关性吗？

从人民币汇率历史走势来看，2010年6月19日汇率改革之前人民币汇率的弹性较弱，此后人民币汇率更加市场化，2015年8月11日汇率改革之后人民币市场化和国际化程度进一步提升，波动性也明显增加。因此，我们主要观察2015年汇改以后，人民币汇率与沪深300指数的相关性。

汇改后，人民币汇率在2015年和2018年均出现过两次明显贬值，沪深300指数在这两次贬值时间段均出现大跌：

● 第一次从2015年8月11日的4084点跌至2016年1月11日的3192点，跌幅21.84%，而人民币的跌势一直持续到2016年12月；

● 第二次是2018年叠加当年中美贸易摩擦，沪深300指数从3月16日的4056点下跌到8月15日的3291点，跌幅19.18%。沪深300指数跌势启动较人民币更早，而人民币跌势结束时间更晚。

人民币汇率还经历了两次明显升值，沪深沪深300指数也出现了大涨：

● 第一次是2017年1月，沪深300指数从3264.21点， 到2018年1月上升至4403.34点，涨幅将近35%，基本和人民币升值同步。

● 第二次是2020年6月，沪深300指数从3901.73点，到2021年2月上升至5930.91点，涨幅超过52%，基本和人民币升值同步。

 逻辑上，股市与汇率不是直接因果关系，但存在一定的相关性：一是基本面角度，股市和汇率都是对基本面的反映，通常经济状况好对应汇率升值和股市上涨。二是资金面角度，随着A股市场不断对外开放，外资流动对A股的影响不断增强，人民币升值时外资往往会流入A股。

从上方分析可见，在人民币涨势后期，沪深300指数就已经开始发动跌势，而人民币跌势末期，沪深300指数已经开始筑底回升。

今年以来，沪深300指数从2月19日的5930.91点下滑，截至9月底收盘触及3804.89点，跌幅超过35%。而人民币持续大幅贬值超过11%，9月底一度突破7.25，但政策稳汇率意图明显，最后三个交易日快速上涨，这可能意味着即使人民币汇率还没有到拐点，但也正在酝酿底部了。按照历史经验，沪深300指数也将有望逐渐回升。

另外，资金方面、估值方面都对股市稳定反弹创造出一些条件：

首先，资金方面 ，月底长假前效应马上要过去了，随着国庆节假期归来，资金整体紧张情况会有缓解，另外节前流出的短期资金很可能会回归市场。

其次，估值方面， 沪深300指数的 PE TTM为 40.32，低于中位值45.39，当前所处分位28.57% ，最小估值27.20，最大估值140.53，中长期来看沪深300指数值得投资。

不过，比起人民币汇率，企业的盈利对沪深300指数的影响可能更大。大多数情况下，如果未来企业盈利好转，沪深300指数会提前见底；如果未来企业盈利下滑，沪深300指数会提前见顶。如果沪深300指数已经很便宜了，也可能跌不动，在底部震荡；如果沪深300指数已经很贵了，那么就算盈利改善，上涨幅度也很有限。

综合来看，当前随着人民币汇率稳定，沪深300指数估值较低，这轮熊市可能已经进入下半场，末端杀结束之后将有望出现很好的入场点。