2022年，无疑是惨淡的一年。标普500指数和纳斯达克100指数全年累计下跌为19.4%和33%，创2008年以来最大年度跌幅。站在2023年的起点，很多人都在问一个问题——2023年是继续做空还是抄底？

衰退预期

尽管2022年美股跌得很惨，但可能最坏的情况已经priced in，但当一个市场里还有人喊着抄底时，很难说真的底部已经到了。

包括美联储在内的多家主要央行已经明确将继续通过加息来对抗通胀，市场正在计价明年经济衰退预期。历史数据显示，在衰退开始之前，熊市从未见底。二战以来，标普500指数在经济衰退期间平均下跌29%。不过，股市在这些下跌之后通常会出现强劲反弹。

多家大行均不看好2023年美股。

高盛认为，美股在2023年虽然“痛苦会减少，但不会有收获”。标普500指数将在未来三个月内下跌约9%，然后在5月美联储的紧缩周期结束后反弹，预计年底标普500指数会收在4000点。高盛认为，如果美国经济在2023年陷入衰退，则将引发标普500指数出现约20%的下跌。

瑞银估计，标普500指数将先下探3700点，但在明年下半年应有所改善。瑞银表示，一旦通胀受控，美联储似乎很可能开始降息，这会拉动企业盈利增长，或将在2024年实现。

以史为鉴

那么，我们是否能从历史的走势中，寻找一些“规律”呢？

美股本轮熊市已持续近一年，超过了二战以来熊市的平均时长——11个月。在近一个世纪的历史上，标普500指数只有四次在连续两个日历年下跌。股市在触及熊市底部后的12个月内，平均会上涨20%。结合上方的猜想，美股上半年可能仍有下行空间，但或在下半年的某个时间，可能迎来反弹，但力度可能有限，更多的上行空间可能出现在2024年。

自1929年以来，当标普500指数录得年度负收益率之后，其转年获得全年正收益率的比例为65%。其中，在转年的1月，标普500指数在61.3%的时间里上涨，平均涨幅为4.5%；如果该指数未能上涨，其平均跌幅为4.1%。在转年的第一个季度，标普500指数只有45%的时间上涨。如果年度上涨，平均涨幅为23.7%；如果年度下跌，平均跌幅为21.1%。

从更具体的早期指标来看2023年走势，可以留意以下几个时点：

1、圣诞行情

圣诞行情，包括每年的最后五个交易日以及新年的前两个交易日，期间美股通常走高。这一时期从2022年12月23日开始，持续到2023年1月4日。

如果圣诞行情缺失，标普500走势次年只有28%的概率会上涨。

2、年初前5个交易日

也就是新年1月的前五个交易日。历史数据显示，这几日美股有67%的年率是上涨的，在这些上涨的年度里，美股全年上涨概率为82%，标普500指数的年平均回报率在12.9%。

3、1月

美股1月上涨的概率为60%，标普500指数有15.9%的平均回报率，次年会有87%的概率上涨；反之，若1月美股下跌，则全年只有52%的概率会上涨，且标普的年平均回报率将转负。

4、1月和2月

当标普500指数在前两个月上涨时，全年回报率为20.2%，次年上涨概率为97%，唯一收跌的是2011年，跌幅0.002%。

相反，如果标普500指数在1、2月下跌，则有58%的概率全年下跌。而在这两个月份出现下跌的年份，2000年、2002年、2008年和2022年，都是熊市的开始或延续。

5、Q1的低点与前一年12月低点相比

如果第一季度的低点最终高于去年12月的低点，标普500指数几乎总是上涨，平均年回报率18.5%。

不过，历史规律不能表明未来的走向。2023年，美股的表现将取决于美联储的决定，这又将取决于通胀是否得到控制。在美联储转向宽松前，可能需要看到经济进一步疲软、失业率上升等，从而导致美股进一步下滑。而当美联储完成加息周期，或者说释放了相关信号，经济开始复苏，美国股市可能会反弹。

综述，美股在2023年前几个月还有机会向下走，下半年某个时间点或有望出现反弹，但由于企业收益疲软，股市的涨幅可能不会很大。